生于忧患——2019年中期宏观展望青岛都有什么好玩的景点

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2019-07-10 19:43
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生于忧患——2019年中期宏观展望-新闻频道-和讯网...

  文 恒大研究院 任泽平 夏磊 罗志恒 贺晨 华炎雪

  一、观点回顾

  2015年:“经济L型”

  2018年上半年:“中美贸易冲突具有长期性和日益严峻性”

  2018年下半年:“经济2019年中触底”

  2019年初:“市场时来运转”“经济前低后稳”

  4月21日:“政策顶”

  二、2019年中期宏观展望:经济再下台阶,革新生于忧患

  1、2019年上半年经济短暂企稳,2019年下半年-2020年上半年经济将再下台阶。2019年下半年受库存周期复苏和基建的局部支撑,经济下行斜率较缓、韧性较强,但2020年上半年将涌现库存周期、房地产周期和天下经济周期同时下行的叠加,经济下行斜率较大。切合我们此前断定:中国“增速换挡”步入“经济L型”触底期,有三次触底,第一次是2016年初,第二次是2019年中。

  经济再下台阶的主要驱能源量是:短周期库存复苏受到金融杠杆周期下半场的压制、中美贸易冲突冲击出口效应浮现、房地产调控连续收紧导致的投资放缓。虽然专项债发力,但土地财政大幅下滑,预计基建反弹力度有限,难以对于冲经济下滑。

  2009、2012、2016、2019年四次短周期筑底反弹,主要靠货币放水刺激地方政府、企业、住民部门一直加杠杆,现在宏观杠杆率偏高,微观主体部门加杠杆空间有限,货币财政政策空间有限,因此短周期反弹力度越来越弱。

  2、随着年初M2和社融增速触底,政策底(2018年3季度)、市场底(2019年1季度)、经济底(2019年中)已先后涌现。

  然而,由于货币不会大水漫灌、微观主体加杠杆空间有限、新的经济增长点有待革新开放释放,预计M2社融回升力度不大,宽货币到宽信用仍待解。

  值得重视的是,真实的经济金融结构比总量数据反响的情况更差:民营中小企业受贸易冲突和金融去杠杆的冲击更大,僵尸化或申请破产数量连续上升;社融信贷企稳,但企业中长期贷款少增,短期贷款和票据融资占对于比高;制造业PMI从业人员指数创十年新低,隐性掉业问题凸显。

  3、股市的性价对于比高,但取决于根本面、危险偏好和货币宽松的博弈。

  房地产市场分化,人地挂钩待解。

  根本面对于债券市场有利,但空间有限。

  4、寻找新的经济增长点。随着劳能源成本上升、中美贸易冲突升级等,传统动能趋弱,需要寻找新的经济增长点,类似80年月家庭联产承包责任制,放开州里企业和民营经济,推动沿海开放城市试点,1998年房改,2001年介入WTO打开全球市场。

  认为中国投资饱和是伪命题,中国人均GDP仅9700美元,仅相当于美国的六分之一,而且货色部差异极大,因此投资空间巨大,但不是传统的铁公鸡,而是在新的投资规模:民生规模教育医疗仍无比缺乏,科技翻新规模重大基础性研发仍是短板,城市地上交通四通发达的同时城市地下管网建设仍无比落后┄┄这些都需要公共政策重视,配上新的机制和新的开放。

  5、已往十年,地方政府、企业、住民一直加杠杆,空间已经有限。现在是到了中央政府加杠杆、转移杠杆的时候了,让微观主体轻装上阵。

  中央政府加杠杆,主要法子包括:大范围降低企业和住民税费;做实社保账户,提高住民社保程度,让住民安心消费;放开汽车、金融、电信、医疗等的行业管制;局部购买存在股权质押危险的企业债务;拿出一部门好资产进行混改;等。

  6、已往几年,戒备化解重大金融危险、污染防治、整顿吏治等长期积弊问题取得重大进展,体现了我们制度的优越性,与此同时也带来了另一些新问题,比喻地方惰政、企业成本上升、中小企业融资难贵等,解决这些问题不是要倒退回去,而是根据高质量发展的新时代新要求,建立新的机制,比喻以高质量发展考核激励地方政府、建立多条理资源市场改良中小企业融资等。

  事不宜迟是调动地方政府和企业家积极性。水至清则无鱼,人至察则无徒。事业都是人干的,中国已往四十年的胜利主如果市场化革新、全球化开放、地方GDP锦标赛和民营经济活力爆发,现在要给地方官员新的激励机制,给民营企业家吃定心丸,这都触及重大理论翻新突破,否则忙于出文件而难以落地见实效。

  7、生于忧患,革新都是倒逼出来的。1978年文革十年骚乱之后,1998年亚洲金融风暴之后,均重启革新。现在,中美贸易冲突一直升级,让国内局部人对于形势越发清醒;经济连续下行,减税和开放的力度更大、步调更快。

  三、周期之轮:全球经济放缓,新一轮宽松周期开启

  经济有本身运行法则,就是趋势和周期,即由潜在增长率和商业周期共同决定的。

  从趋势看,我国经济正处于“增速换挡”期的“L型”触底期。

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