原标题:苏泊尔(002032)Alpha 100 Series:相关多元化战略支撑的厨房领导品牌 来源:中金公司
投资建议
我们看好炊具和厨房小家电龙头 苏泊尔 ,目标价91.43元,涨幅空间24%。
理由
品类扩张能力强:1)苏泊尔的发展基于相关多元化,品类逐步扩张。从最初的炊具逐步拓展到厨房小家电、厨房用品、保温杯、大型厨房电器、环境家居电器等。除炊具、厨房小家电占据龙头地位外,其他品类逐渐上升到二线品牌。2)公司管理层有务实、灵活的市场策略。例如主动扬长避短,大型厨房电器主攻线上性价比市场;空气净化器、吸尘器主攻线下中高端市场。
SEB控股,全球资源协同发展:1)苏泊尔是SEB重要的子公司,苏泊尔定位为中国、东南亚市场运营中心、全球生产中心。2)苏泊尔生产制造能力强,SEB从苏泊尔采购是其降低成本非常重要的方式。2019年SEB订单规划50.8亿元,约占苏泊尔营收25%。SEB外部采购规模远高于此,SEB订单还有明显增长空间。3)苏泊尔可以根据中国市场需要引入SEB全球的品牌、产品和技术,协同效应明显。例如SEB收购WMF,苏泊尔收购中国WMF,成为中国高端炊具市场龙头。
受益中国厨房用品、小家电发展:1)中国家庭小家电保有量的快速提升,提供了苏泊尔小家电品类扩张的机会。2)中国三四五线市场在复制一二线市场,炊具消费品牌化,苏泊尔将受益于渠道和品牌优势。
盈利预测与估值
我们维持2019年EPS预测2.35元,假设疫情对2月、3月线下销售有负面影响,小幅下调2020年EPS预测5%至2.64元,引入2021年EPS预测3.17元。维持跑赢行业评级,看好公司长期投资价值,维持目标价91.43元,对应2019/20年39/35倍P/E,对比当前股价有24%空间。公司当前股价对应2019/20年31/28倍P/E。
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