青岛海信广场-对冲基金使欧洲固定收益投资者感到不安格林威治协会的研究发现

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2019-07-18 10:16
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随着对冲基金在许多固定收益产品中产生越来越大的交易量 - 以及几个特别有利可图的产品的大部分交易量 - 全球和...

随着对冲基金在许多固定收益产品中产生越来越大的交易量 - 以及几个特别有利可图的产品的大部分交易量 - 全球和欧洲的投资银行正在将这些努力集中在这些利润越来越高的客户身上。

或者说是由Greenwich Associates编写的一项关于欧洲固定收益投资者的新研究。2006年欧洲固定收益投资者研究表明,随着欧洲固定收益交易商为对冲基金客户投入更多资源和关注,传统的长期基金经理可能会失去研究,流动性和其他有价值的卖方服务。

格林威治说,参与其2006年研究的许多机构对他们认为令人不安的情况表示不安。欧洲机构面临相当大的压力,需要产生强劲的投资回报,以跟上不断增加的养老金债务或其他业务需求。

然而,按市值计价的会计规则和其他监管问题为机构提供了新的激励措施,以维持相对较高的固定收益分配,而不是收益率更高但股票波动性更大。与此同时,平稳的收益率曲线和相对较低的利率环境使得固定收益难以赚钱。

由于这些压力,机构被迫提升为结构性固定收益产品,高收益率,新兴市场或其他承诺更高回报的资产类别,当然还有更大的风险。

特别是,格林威治协会今年采访的机构表达了对信用风险,信用违约的可能性以及与蓬勃发展的信贷衍生品业务相关的交割,结算和其他风险的担忧。

格林威治协会顾问Frank Feenstra表示,“当他们对风险的担忧得到证实时,投资者将依靠其经销商关系的力量来获得抵御经济衰退所需的流动性,覆盖面和支持。” “不幸的是,正是这些卖方资源对于一些传统的长期基金经理来说变得越来越困难,因为对冲基金扩大了他们的业务范围。”

虽然对冲基金在欧洲并不是他们在美国的强大力量,但它们在欧洲固定收益市场中占有重要地位。从2005年到2006年,现金债券和衍生品的对冲基金交易量增加了一倍多。

虽然固定收益交易商很乐意仅以交易量为基础对对冲基金投入大量关注,但另一个原因是对冲基金对卖方非常有吸引力:它们对基金经理的价格敏感度较低,其中很多都感觉不到严格执行最佳执行规则的信托责任。

“尽管有一些建议,监管机构必须确保他们不会过于狭隘地定义什么构成固定收益的最佳执行,”Greenwich Associates顾问Peter D'Amario说。“鉴于这种含糊不清的情况,我们建议欧洲机构不要因采用和执行过于狭隘的最佳执行定义而陷入困境。在固定收益和股票方面,最佳执行力远不止价格。“

整体欧洲固定收益交易量 - 包括现金债券和衍生品 - 从2005年到2006年增长了约8%。去年的增长几乎全部来自信用衍生品交易量的急剧增加以及代理证券交易量增长40%卷。“从2005年到2006年,欧洲机构的信用衍生品交易量几乎翻了一番,”Greenwich Associates顾问Giovanni Carriere说。“与此同时,现金信用债券的交易量基本持平。”

在所有欧洲机构中,告知格林威治协会他们以电子方式交易债券的比例从2005年的39%增加到2006年的44%。另有8%表示他们“正在考虑”电子交易选项,而48%的人表示他们没有计划在任何时候以电子方式交易债券。“在年度固定收益交易量超过500亿美元的机构中,使用电子交易系统的份额从2005年的62%跃升至2006年的84%,”Greenwich Associates顾问Woody Canaday表示。

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