招商策略:当前市场机会和风险的综合评估

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2019-08-18 20:06
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中美贸易摩擦压制当前市场风险偏好,但从结果来看并未对中国出口和制造业造成想象中的重创,中国出口仍保持正...

【中观·景气】食品持续拉动通胀,PPI落入负增长。7月CPI同比增速上行至2.8%,略高于预期,通胀高增长主要由食品烟酒贡献。猪肉价格持续走高将继续支撑通胀水平;鲜果价格已持续回落,预计对CPI的拉动作用减弱。而交通与通信价格同比下降2.1%,可能受原油价格走弱影响。整体上看,通胀水平上行的压力在逐步减少。7月PPI落入负增长,工业生产需求依旧保持疲软,全球经济持续下行风险较大,预计PPI仍有进一步下行压力。行业方面,全球智能手机出货量跌幅收窄,工业金属钴和镍价格明显上行。

【资金·众寡】关注两融标的扩容的提振作用。第一,中美贸易摩擦加剧,人民币汇率贬值压力持续,这仍将成为未来一个阶段北上资金流向的重要扰动因素。行业偏好上,北上资金对食品饮料从前一周的大规模卖出转向买入,有色金属和农林牧渔连续两周加仓,另外军工行业增持强度居前。相比之下,银行和非银金融连续两周遭集中减持。第二,融资资金在上周前四个交易日净流出近百亿.两融细则修订使券商能够针对不同客户设定更加市场化的和有针对性的担保比例,有利于提高券商的风险管理能力并提振两融业务的积极性。叠加两融标的范围明显扩大,对于提高两融市场活力具有重要作用。

【主题·风向】本周继续重点关注云游戏。我们认为市场对云游戏主题的预期正逐步建立,云游戏可能将成为5G下游应用主题的第一个具备产业逻辑+事件催化+市场预期处于导入期的大主题。其他短期具备催化的主题可关注自主可控(国产芯片/操作系统等)、稀土等。

【数据·估值】本周整体A股、创业板、上证50和中证1000估值继续小幅下行。行业估值方面,仅有色金属估值有所回升,计算机行业估值下调幅度较大。  

风险提示:经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,中美贸易摩擦升级。

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观策·论市——当前市场机会和风险的综合评估

美国对付其“对手”,如果能动武,就直接找借口动武了。不动武的情况下,无外乎就是四种手段——关税提升、科技封锁、金融制裁、策划“颜色革命”。8月份以来,美国股市稍微好一点,美国政府再度开始使用这四种手段,A股出现多重不利扰动。

特朗普8月1日发推特表示,美方称将于9月1日对3000亿美元中国输美商品加征10%关税,随后,中方取消了自美进口农产品的计划和订单。中美贸易摩擦进一步升级。

8月份以来,香港的政治纷争和混乱持续不断,港股出现了明显的回调。

8月5日,人民币兑美元贬破7。同日,美国财政部在没有任何证据,不符合美国自行制定的“汇率操纵国”标准,不在美自行制定的“汇率操纵国”认定的时间范围,未经任何严谨分析和出具报告的背景下,将中国列入“汇率操纵国”。一度引发了市场担忧,引发了陆股通资金的几日大幅流出。

8月7日,美国政府颁布一项新规,以禁止联邦机构直接购买来自包括华为在内的五家中国企业的通讯、视频监控设备或服务。不过这并不是新消息,早在去年5月,美国众议院通过了归属于年度防务政策法案的一项议案,五家中国企业就已经在美国政府采购的禁止名单上。

近期我们与投资者交流,市场担忧情绪明显加重。在这里我们可以冷静的分析一下,是否情况真如此糟糕。

贸易摩擦对中国出口影响几何?

去年,市场普遍担忧中美贸易摩擦会导致产业链大幅外移,中国出口下滑,制造业受到巨大冲国际,当然这也是美国发动贸易战的根本目的之一。目前,美国已经宣布对华进口的340亿+2000亿征收25%的关税,并且从9月1日开始,剩余3000亿商品也将征收10%的关税。从7月6日340亿关税正式落地至今,贸易摩擦摩擦持续正好近一年的时间。  

一年过后,中国如美方所期待的出口大幅下滑,制造业受到巨大冲击了吗?

首先,中美双边关系的恶化,导致中美双面贸易受到巨大冲击,中国对美出口增速同比下滑至-7.8%,创下2009年金融危机以来新低,而中国自美进口增速大幅下滑至-28%,该增速为历史新低。 

然而,在全球经济整体下滑的态势下,中国增加了对欧盟和东盟的出口(对东盟的出口不排除有转口贸易),今年以来中国的出口增速下滑至0.6%。而其中,全球经济的同步下滑应该扮演着主要角色。全球主要经济体PMI基本都处在50以下。

今年以来,中国对欧盟出口增速仍保持了增长,欧盟自2011年以来再度成为中国最大的出口地区。  

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