行业动态信息楼市“金三”表现亮眼,房管局高频数据显示,3月份商品房销量同比出现明显回升。各线城市商品房销量均有上升,一二线城市提供最大动力,一手房需求已处触底回升通道,3月(截止22日)北上广深一手房销量同增244%、31%、59%、45%;三四线城市仍在调整。二手房需求类似,核心城市成交量提升,北京成交套数3月至今同比增长+50%。二线城市二手房成交量三月以来同比提升约25%,南京、成都、厦门等成交活跃。
家纺属于房地产后周期行业,我们判断家纺轮动滞后期一般在一年左右。2016-17年初房地产高景气带动家纺龙头2017全年收入增速显着提升,罗莱生活(002293)、富安娜(002327)、梦洁股份(002397)、水星家纺(603365)四大国内家纺第一梯队总收入2017Q1-Q4分别同比增长达26.13%、43.75%、39.24%、25.87%,板块实现超额收益。而楼市17H2开始的颓势一定程度影响家纺龙头2018年收入增速和估值下行,2018Q1-Q3合计收入分别同增22.32%、11.17%、6.49%。
我们将家纺与其他房地产后周期家电、室内家居行业规模在2010年后的情况进行对比,总体上可以看出一定程度上趋势的一致性。2010-2011年在2009年地产销售火爆之后迎来一波高增,此后2012-2016年相对趋缓。2017年整体规模增速都迎来回升,也看到家纺和家电在2018年整体的放缓。具体到龙头收入,四大家纺龙头和空冰洗大家电龙头、室内家居龙头收入增速情况都有非常良好的趋势匹配,尤其是与室内家居龙头趋势几乎一致,也反映出家纺与家居两品类性质上更高的密切度。
可以看出包括家纺行业在内的房地产后周期消费品类在约一年的滞后期轮动,尤其近两年中是较为匹配的。2017H2开始楼市走弱一定程度上压制家纺增量来源,而在三四线消费升级仍然继续推进,家纺普及式和更换式需求依然稳健的条件下,一二线受影响更大。当前楼市情绪渐浓,一二线需求触底反弹,三四线跌幅收窄下尚待调整。在经济整体增速下行,一二线生活成本更高,收入效应下消费升级步伐受影响,因此有望受益楼市回暖带来的乔迁、婚庆等需求反弹。我们建议前瞻关注低基数下家纺板块布局机会,品牌化需求提升下,关注第一梯队罗莱生活、富安娜、梦洁股份、水星家纺销售情况回暖以及估值回调。
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